以沪深两市第一份中报为例，手把手教你看中报

7月10日，ST岩石发布2019年中报，这是沪市第一份中报；7月15日，金运激光发布2019年中报，这是深市第一份中报。

今天的内容，表哥手把手教你如何阅读中报。

一、中报是未经审计的

和年报相比，中报是未经审计的。

未经审计，意味着没有任何中介机构为上市公司的中报数据背书。

所以，中报里的这段话，看看就好。

二、中报的结构

和年报结构类似，中报通常分为十一节，其中最重要的是第二三四节：公司简介和主要财务指标、公司业务概要和经营情况讨论与分析。

三、财务数据怎么看

中报最核心的数据是三张表：资产负债表、利润表和现金流量表

资产负债表部分

资产负债表是时点数，因此在对比历史数据的时候，通常对比上季度数和年初数，无需对比去年同期数，这点和利润表不同。

1、资产负债率

逐个数据看是没有意义的，同时也相当消耗精力，因此只需要跟随表哥看最关键的数据。

首先看资产负债率，这个数据不在中报里，但绝大多数股票软件会帮你计算好，只需要看一下即可。

数值参考：50%以上可以认为公司的资产负债率比较高（房地产行业除外，房地产行业高杠杆经营，7、80%都算正常的），资产负债率越低越好，但是低于20%的，通常说明资产使用效率不高。

变化情况：资产负债率不仅要看当期数值，还要看近期的变化情况，如果波动过大，那公司的资产负债结构发生了比较大的变化，也暗示着公司的经营和盈利模式发生了重大变化。

ST岩石的资产负债率为20.49%，较一季报降低了一半，但又和2018年年报数差不多，说明公司的资产负债率起伏较大。到报表上查一下明细，发现公司从事保理业务，保理款余额变动巨大，对公司的资产总额影响高达50%左右。

而金运激光的资产负债率就相当稳定，多年来维持在25%-30%左右，这个较低的资产负债率也大致说明公司不太缺钱，经营稳健。

2、货币资金

货币资金是证明一个上市公司雄厚资金实力的最重要的指标，不过，由于2016年以来，越来越多的上市公司开始购买理财产品，所以货币资金范围延伸了，不能只看资产负债表的货币资金项目。

看货币资金，还要同时结合其他流动资产等项目一起看。

理财产品一般放在其他流动资产，但其他流动资产不一定都是理财，所以需要到财务报告中看明细。还有一部分风险略高的理财产品会放到可供出售金融资产项目，但这里头有时候会放一些股票，都要区分出来看。

最终筛选出来，货币资金和理财产品才是公司最真实的资金状况。

ST岩石货币资金是4500万，其他流动资产里是2.1亿的保理款本金。这个情况比较特殊，这些保理款不能算作公司的货币资金。和4亿的资产总额相比，公司的货币资金占比大约为11%左右。

金运激光的货币资金为8400万，其他流动资产没有理财产品，资产总额3.7亿，因此公司的货币资金占资产总额的比例大约为23%左右。这里要和资产负债率对比着看，作为资产负债率的补充。金运激光最燃资产负债率不高，但并没有闲置资金买理财，说明公司的资金使用效率比较高，而且很可能有点缺钱。

3、应收账款及应收票据

2018年，财政部变更报表格式，合并了应收账款和应收票据项目，不过由于实务界的强烈反对，2019年又拆分开。

应收账款是资产负债表上最“劣质”的资产，占比越高，说明公司的资产质地越差。这也是表哥不推崇净资产这个指标的原因，和国际成熟资本市场相比，中国市场由于信用机制起步较晚，导致应收款坏账率比较高。

而应收票据的质地就完全不一样，尤其是银行票据，银行会100%无条件兑付，所以此类应收票据可以视同现金了，比如五粮液、长城汽车的票据基本都是银行票据；商业票据则由企业自行兑付，但是票据的法律义务要高于应收账款，所以商业票据的安全性，也比应收账款高了那么一点点。银行票据和商业票据的区别，在报表中看不到，需要到财务报告的附注中查找。

ST岩石的应收账款及应收票据只有1.6万元，可以忽略不计；金运激光的应收账款及应收票据为3600万元，其中主要是应收账款，占资产总额的10%左右。

4、存货周转天数

上市公司财务人员，通过财报修饰利润的首选是什么？

存货。

为什么呢？

因为基于商业机密，存货是不需要披露明细和单价的，所以库存单价的调整很难被投资者发现。

如果存货金额巨大，只需要在转成本环节轻微的调整，就可以增加不少利润。

销售商品之后，确定商品的成本价并做账的过程，叫做转成本，这是一个会计概念。因为原材料的购进批次不同价格不同，所以售出的成本需要计算确定，结转成本通常有先进先出法、加权平均法等。如果结转成本的时候，财务人员虚减了销售成本，那么公司的利润（销售收入-销售成本）就会增加。

结转到成本的存货金额减少了，剩下的存货金额就相对增加了，所以如果存货金额非常大的时候，就需要警惕。

如何判断存货的金额是否合理呢？对比连续几年的存货周转天数，如果出现明显的增加且没有正常原因，则极有可能通过存货修饰了利润。

ST岩石目前的核心业务是搞商业保理，账面存货比较少，几乎可以忽略不计；金运激光的存货周转天数不断的下降，说明公司存货周转效率越来越高，是向好的趋势。

5、投资性房地产

大多数企业没有投资性房地产，但是只要有的，一定要小心。投资性房地产是企业自建或购入的，用来出租的房产，有两种核算方式，一种是按照历史成本法，也就是和普通房地产同样的核算方式，这不会有猫腻；另一种是按照公允价值核算，这种核算模式下，投资性房地产不需要计提折旧，还可以根据市场价增值，带来评估收益。美凯龙就采用这种方式，公司近半利润都来自评估增值。

ST岩石账面有8000多万的投资性房地产，2018年超过30万的公允价值变动收益。粗算下来，大概少提100万左右的折旧。金运激光不存在这个项目。

6、在建工程和固定资产

在建工程和固定资产金额过大的情况下，公司可能存在延迟转资从而少提折旧的情况。也就是在建工程已经实际投产，但长期不转入固定资产。另外，固定资产过大的上市公司，比如钢企，在效益较差的年份，经常动用会计估计—折旧年限这个调节阀。原本8年提完折旧的资产，改成10年，每年计提的折旧就少了，利润增加了。

今天的主角们，在建工程和固定资产都不算多，可忽略。

7、无形资产

中国企业的无形资产比较另类，和国外有所不同。主要包括两大类，一是土地所有权（特色），二是专利权和专有技术等。

按理说，无形资产中剔除土地所有权的部分就是研发投入，代表了企业的创新能力，但是呢，上市公司中，大部分剔除土地所有权的无形资产，都是工资… …

由于无形资产不用当期进入损益，可以多年摊销，所以进入无形资产的研发支出，水分比较大。无形资产成了一个“负面”指标。

2019年上半年，ST岩石无形资产金额较小，金运激光没有新增无形资产。

8、长期股权投资和商誉

表哥曾经写过大量关于收购公司环节中的猫腻，这些猫腻最终体现在报表上，就是长期股权投资和商誉。收购公司高于账面净值的溢价部分，就是商誉。通常来说，商誉越高说明公司的收购存在猫腻的可能性越大。

但也有特殊情况，比如美的集团收购库卡的巨额商誉和海尔收购GAE的巨额商誉，由于被收购公司都是国际级巨头，这个溢价还是值得的。

本文两家公司都不存在商誉。

9、短期借款

和货币资金对应的，短期借款是考验一家公司现金偿债能力的指标，如果公司短期借款过高，会带来财务费用过高，影响利润，说明公司的资金周转比较困难。

本文两家公司也不存在这个问题。

10、应付账款及应付票据

应付账款及应付票据项目，结合应收账款和应收票据对比来看，尤其是票据项目，如果公司应收票据和应付票据金额差不多，说明公司比较习惯用票据结算，则问题不大。

11、预收账款和合同负债

作为最幸福的负债，预收账款其实是未来将要实现的营收。可以从预收款推测企业未来的营收情况。根据新准则，签署了合同的预收款要放到合同负债。目前A股中执行新准则和未执行新准则的混用，所以两个项目合并分析即可。

ST岩石的预收款比较少，忽略不计；金运激光的预收款达到了1880万，占营收比例不低，说明公司的产品比较畅销，定金不少。

12、长期借款和应付债券

二者和短期借款结合着看，都是要支付给金融机构的款项，对比它们合计金额和营收的比例。如果过高，就要提示风险。

本文两家公司借款都不多。

利润表部分

1、毛利率和净利率

主要观察两个指标的变化情况，毛利率变化情况说明公司核心业务的竞争力变动情况，如果毛利率变动不大，说明公司的核心产品的竞争力没有太大变化。

净利率则和公司的整体管理水平有关，比如资产减值、财务利息支出、投资收益等其他影响较大的情况下，会导致净利率变化比较大。

ST岩石作为一家ST企业，更多的利润以来非经常性损益，所以毛利率和净利率波动起伏非常大，没有可比性，也说明公司的核心业务问题多多。

金运激光的毛利率变动不大，多年来在30%-40%之间小幅度变动，近年来基本维持在35%上下，所以公司的产品竞争力尚可。不过公司体量比较小，导致其他因素的影响相对较大，净利率变化也就比较剧烈。

2、研发费用

对于高科技行业比如医药、IT来说，研发就是公司的生命力，所以研发支出是判断公司未来竞争能力的重要指标。

同时，表哥推崇研发支出全额费用化的企业，比如恒瑞医药。2018年以来，新报表格式将研发费用单列，投资者可以清晰的看到公司的研发费情况，结合无形资产里的资本化的研发支出，可以做出判断。

本文两家公司的研发费用都为空。

3、销售费用

销售费用主要体现了公司为了维持这样的毛利需要付出的营销成本，也从侧面说明了公司产品的竞争力。

ST岩石的销售费用比较少，忽略不计。

金运激光的销售费用占销售收入比例大约12%左右，是个正常的范围。

4、财务费用

财务费用的构成中，最值得关注度的是财务利息，反映了公司的资金使用成本，可以和资产负债表的短期借款、长期借款结合对比。

海外销售比较多的公司，汇率的影响也体现在财务费用，因为汇率变动导致的大额财务费用，整体风险不算大，但是利息支出如果占净利润比例特别高（30%以上），则说明公司的资金使用成本比较高。

5、其他收益

其他收益主要是政府补贴。

现金流量表部分

因为中国的企业普遍存在上半年签合同带资干活，下半年验收结算的习俗，所以中报的现金流量表大部分不好看，可以基本不看现金流量表，但要留意，经营性现金流量净额是否为负数，和上年同期相比，负数是不是更严重了。

四、业务概要怎么看

看完焦头烂额的数字部分，下面就是业务概要部分了。

不少朋友问表哥，怎么了解那么多行业的。一方面表哥好奇心比较强，平时了解了很多行业；另一方面，好的财报就是一份优质的行研报告。

比如金运激光：

从公司披露的中报中，可以了解到公司所在的行业现状，以及公司大致的地位。

相对而言，ST岩石的业务概要介绍就比较简陋：

所以，从财报的内容，就能大致判断出一家上市公司的经营质量。

金运激光对本公司的核心竞争力的分析，罗列出公司引以为豪的相关资料，投资者可以根据这些资料做出优劣判断。

在财报的第四部分，会有公司经营情况介绍。

仍以金运激光为例：

除了财报核心数据之外，公司会把所有的产品线详细的进行介绍。

上市公司披露的这些行业资料靠谱吗？

一般来说比较靠谱，当然也不能100%相信，如何核实呢？其实很简单，打开一份同行业龙头的财报，看一下龙头企业怎么写的，对比着看就知道谁在说谎了。

比如金运激光可以和大族激光对比着看，一方面可以了解到激光设备行业遇到了比较困难的际遇，另一方面会发现虽然都叫激光，二者的经营范围其实差距很大的。

上市公司中报的阅读技巧就介绍到这里了，如果想让更多的朋友了解到这个高效快速的技巧，请多多转发，或者有想对中报了解更多的，就在评论区留言吧！