土耳其危机不仅对新兴市场经济产生冲击

新兴市场危机：不再“浪漫”的土耳其

张楠 如是金融研究院研究员

（联系人微信：aibohobo）

一、土耳其怎么了？

继阿根廷之后，土耳其也走到了金融危机的边缘。8月10日特朗普宣布提高对土耳其钢铝关税提高一倍分别达到20%，50%，而土耳其是全球第八大钢铁生产国，美国进口钢铁的第六大来源国。随后土耳其里拉兑美元闪崩22%最低至1美元兑6.8里拉，恐慌指数VIX上升16.77%达到13.16。年初至今，伊斯坦堡ISE100指数年初至今下跌接近20%，MSCI土耳其指数由424.85下跌到202.73，跌幅超过50%，而土耳其里拉兑美元已经贬值超过1/3。不仅如此，土耳其危机不仅对新兴市场经济产生冲击，还带动全球股市下跌。而且根据相关报道，当前西班牙BBVA银行，意大利裕信银行与法国巴黎银行将有可能面对最高1387亿美元信贷损失。

二、为什么会爆发危机？

直接原因：一是货币贬值，里拉兑美元持续贬值，因此特朗普提高土耳其部分商品关税。二是美国制裁。土耳其以支持2016年土耳其政变为理由将美籍牧师布伦森软禁，因此事件土美关系逐渐恶化，美方甚至制裁土耳其司法与内政部长，并冻结二人在美国境内的资产，禁止美国企业与二人进行交易。

根本原因：从外部来看，第一，全球货币大宽松时代结束，美联储进入加息进程，美元升值，全球资本流出新兴经济体，回流美国市场，2018年5月仅一个月新兴市场资金流出超过123亿美元，而同期美国市场流入573亿美元。第二，新兴市场经济增速放缓，尤其是中国今年二季度GDP同比增速下降到6.7%。

从内部来看，第一，外债负担过重。一方面外债总额已达土耳其GDP的53%，外债规模高达外汇储备规模4倍，短期外债超过外汇储备1.7倍，偿债压力巨大。另一方面，私人部门信贷占GDP 80%左右，内部杠杆率高。第二，贸易长期逆差。土耳其经常账户2002年至2017年间连续16年逆差。2017年贸易逆差高达770亿美元，接近贸易总额的20%，超过GDP总额的9%。第三，国内通胀失控。7月份高达15.85%，10年期国债收益率超过20%。第四，政治局势动荡。经历了2016年针对埃尔多安的政变、2017年修宪公投和2018年的大选之后，国际三大信用评级机构已经将土耳其的信用评级调为垃圾级。第五，资本大幅流出，全球转向紧缩，土耳其资本市场自2月以来净流出超过47亿美元。