2018年主要经济指标一览2019年1月财经日历

　　12月主要政策跟踪及解读

　　【解读】

　　正式稿与征求意见稿相比变化有限，主要体现在新增加了关于投资交易分离的相关规定，以及允许理财子公司投资本公司发行的理财产品等。

　　正式稿第20条，新增加5%以下股权变动的报告要求，“银行理财子公司变更持股1%以上、5%以下股东的，应当在10个工作日内向银行业监督管理机构报告。”

　　正式稿第33条修改为“银行理财子公司以自有资金投资于本公司发行的理财产品，不得超过其自有资金的20%，不得超过单只理财产品净资产的10%，不得投资于分级理财产品的劣后级份额。”即允许理财子公司自有资金投资本公司的理财产品，但是有限额要求。此外，“银行理财子公司自有资产与发行的理财产品之间不得进行利益输送。”

　　《商业银行理财子公司管理办法》

　　2018年12月2日，银保监会正式发布《商业银行理财子公司管理办法》。

　　中央政治局会议

　　中央政治局12月13日召开会议，分析研究当前经济形势，分析研究2019年经济工作；听取中央纪律检查委员会工作汇报，研究部署2019年党风廉政建设和反腐败工作。

　　【解读】

　　会议强调“保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”。首先，2018年基建投资和消费增速下行，三季度经济下行出现加速，但在出口和房地产投资高增速的支撑下，完成全年6.5%的增长目标问题不大，但2019年出口和房地产投资趋于回落，经济下行压力增大，加上贸易摩擦等海外风险的不确定性，2019年经济增长目标可能略低于6.5%。其次，所谓“六个稳”，本质上是稳增长，尤其是稳就业和稳增长高度相关，这也是在经济高质量发展的阶段我们依然要保持一定经济增速的原因。再次，会议提到“提振市场信心”，股市和经济是高度相关的，保持经济运行在合理区间可以避免经济过快下行与股市下跌的负反馈效应，同时，注重资本市场的制度建设与长期健康发展，激发市场活力，也有利于提振市场信心。

　　会议提到“努力实现最优政策组合和最大整体效果”。最优政策组合，是稳增长和防风险的权衡，依靠供给侧改革、货币政策、财政政策、监管政策、产业政策实现稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，例如，供给侧改革从做减法到做加法；货币政策在保持稳健中性下，重在疏通传导机制；财政政策更加积极，减税、提高赤字率、增加专项债发行额度；监管政策维持边际放松；依靠产业政策支持产业升级等。为了实现最大整体效果，需要创新和完善宏观调控，加强各个政策之间进行协调。

　　最大整体效果是是指“统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心”。政策目标有先后顺序，但并不意味着是非此即彼的关系，它们之间是可以协调的，可以实现最大整体效果。稳增长是首要目标，经济增长也有利于惠民生、防风险，稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心。较低的经济风险，也有利于稳增长、促改革、调结构、惠民生，实现“六个稳”，提振市场信心。

　　【解读】

　　此次会议最重要的信息是，稳增长重要性大幅提高，而且稳增长将偏重积极财政政策。会议提出“宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求”。2019中国经济下行压力增加，这会导致失业等问题增加，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求，可以迅速稳定经济，保障就业和社会稳定。

　　对于2019年，积极的财政政策将是减税降费和基建共举：首先，减税降费力度加大。未来政策重点或将体现在加快推进增值税三档变两档的调整、加大出口退税力度、降低企业非税负担、降低社保费率等方面。减税不仅扩大需求，还可以扩大供给，从而实现稳增长。不过，经济下行下，居民和企业的支出倾向可能下降，因此，为了稳增长还需要加大基建投资，基建投资稳增长见效快、时滞短，可以快速拉升需求。减税降费的同时加大政府支出，这需要，一方面财政赤字率或重回3%甚至更高。2019年赤字率可能重回3%，如果四季度GDP增速继续加速下滑，那么不排除赤字率突破3%这一保持多年的国际红线。另一方面，专项债额度增加。2018年新增专项债额度1.35万亿元，2019年额度可能更高，我们预计在2万亿元左右，将成为补充基建投资资金缺口的重要来源。